近年来，可持续投资（ESG投资）在全球投资中越来越受到企业和金融机构的共同重视，大小投资者都希望在获得投资回报的同时，影响社会变革。2020年新冠肺炎疫情后，ESG更是一跃成为最热门的投资话题之一，相关投资在全球出现史无前例的增长。

那么，ESG到底代表着什么投资理念呢？在全球的具体发展如何？为何企业和金融机构需要且有动力遵循这一理念？界定企业或机构是否符合ESG理念的标准为何？在爆炸式增长后，ESG投资是否存在拥挤情况，会否给投资者带来风险？就这一系列问题，美国银行中国区行政总裁、大中华地区固定收益、货币及商品市场销售部主管王伟接受了第一财经记者专访。

今年全球ESG股票基金资金流入增加200%

“美国银行的研究表明，今年以来，全球流入ESG股票基金的资金增加了200%，第一季度达到950亿美元，占2021年一季度全球股票基金资金流入总量的四分之一以上（27%）。我们跟踪的1900多家全球ESG基金的管理资产规模在3月达到1.3万亿美元，比去年同期翻了一番，是2019年的3倍以上。”王伟向第一财经记者透露了上述数字。

对于背后的原因，她认为是因为较高ESG评级的企业波动性较低，收益更胜一筹，使得投资者越来越愿意为ESG可持续理念买单。

“投资者相信ESG不只是锦上添花的牛市现象，更是能为企业和投资者在动荡的市场中雪中送炭的核心指标。”她称，“截至2021年4月，70%的全球ESG指数跑赢传统基金。对比传统基金，关注环境因素特别是减排相关的基金，创造了16%的收益（Alpha）。此外，后疫情时代，“社会”元素重要性突显，社会评分较高的企业股价溢价10%。

王伟对第一财经记者表示，对ESG的理解可以分为E、S、G三方面。第一，她称，E指环境方面，简而言之可理解为力争减少碳排放。她以美国银行为例介绍称，美银中国将可持续发展纳入所有业务的日常运营中，将于6月中旬把上海的办公室迁往上海国金中心二期，新办公室的多项设施可降低能耗、进一步减排。第二，S指社会方面，涉及公司与员工、客户、供应商和社区的关系，相关需求包括卫生保健、教育、性别平等、就业机会等。第三，G指治理方面，涉及一家机构的领导力、审计和内部控制。

除了股票基金领域的发展，王伟还表示，ESG债券市场近几年来也增长迅猛。

她告诉第一财经记者，ESG/可持续债券包含绿色债券（改善环境）、社会债券（社会问题）、可持续发展类债券（环境和社会）、转型债券（向低碳业务模式转型）以及可持续性挂钩/或联合国可持续发展目标 (SDG) 挂钩债券 (基于关键绩效指标KPI)。

谈到具体情况，她称，2021年第一季度，全球共发行2350亿美元的ESG债券，而美国银行的研究部预计发行量还会继续增长，今年4月还将ESG债券2021年的发行预测额从6500亿美元上调至7500亿美元。她补充称，ESG债券的认购规模受到需求强劲的推动而扩大，还导致新发债券利差缩小，首次出现定价相较传统债券占优的情况。

“今年，我们已牵头承销了21笔亚太ESG债券发行项目，包括中国的6笔交易，共募集资金42亿美元。”她说道，“我们的客户对ESG债券表现出了强烈的兴趣。”

那么，对于企业和机构而言，他们为何需要且有动力遵循ESG投资理念呢？王伟说，从必需性角度来看，全球每年预计需投入6万亿美元才能达到联合国设定的可持续发展目标(SDG)，而慈善机构的捐赠资金总计只有8000亿美元左右，单靠这些还远远不够。要达到联合国设定的可持续发展目标，需要引导和激励更多的企业参与。

而从动力角度，她称，通过研究发现，拥有ESG的公司相对来说波动性更小、且相对回报更高，有更好的人员留住率和更高的客户满意度。高评分的ESG公司还可享受更低的融资成本。

此外，遵循ESG也可避免相关争议带来的高昂成本。“过去6年中发生的重大ESG相关争议给大型美国公司总计带来了5340亿美元的损失。长期来看，避免亏损是投资资产回报的关键。”王伟补充道。

ESG相关标准正在持续完善中

在ESG投资于疫情后爆炸式增长的背后，也引来了一些质疑声，一些专家担心企业会借ESG的标签来为自己谋利但实际上并未充分遵循该原则，更有业内人士质疑ESG中重要的组成部分——绿色债券、过渡债券等存在 “漂绿”（greenwashing）的现象。

对此，王伟坦言，肯定存在部分这类企业打擦边球情况，但关键在于，在涉及相关项目时一开始就要明确标准，而目前ESG投资领域也确实在不断完善相关标准制定。

她对第一财经记者表示，国际商业理事会已与四大会计师事务所合作，制定了一套共同的ESG利益相关者资本主义指标披露规范。这些指标是由领先的ESG标准制定者设计的，包括气候相关财务信息披露工作组（TCFD）、可持续发展会计准则委员会（SASB）、全球报告倡议组织（GRI）等。这些指标具体包括人员、地球、繁荣和治理原则四个类别的非财务信息披露。

“目前已经有近70家全球性公司，也包括美国银行在内，已同意开始使用这套指标，还有更多的公司正在进行评估，以决定自己是否使用这些指标。”她称。

她补充称，新指标的制定会基于现有的标准，例如气候相关财务信息披露特别工作组（TCFD）制定的标准，因为一套统一指标的存在可以防止企业只选择并披露对它们有利的指标。最重要的是，这将让投资者更容易发现哪些公司正在取得进步，使公司和投资者的目标保持一致。

王伟所提到的TCFD是由金融稳定委员会（Financial Stability Board）在2015年12月发起组建的，旨在利用金融信息披露来让投资者和其他利益相关者知晓企业面临的气候变化相关风险，以及如何管理这些风险。她称，美国银行也是TCFD建议的早期支持者之一，并会定期发布TCFD报告，以支持负责任的发展和低碳、可持续的经济。

她补充称，声誉机制也会进一步激励促进企业提高财务信息，维持投资者对其的信赖度，“正是因为有声誉机制的存在，这套市场规则体系依然可以很好地运转”。

此外，她还告诉记者：“其实企业打擦边球或违规的机会成本很大，因为这会引发持续的争议和市场对你的不信任，这不仅会影响这些企业未来在ESG领域的融资，还会影响其其他融资，因此违规风险其实是很大的。”

她说，ESG投融资和相关标准制定及统一还在逐渐地规范化的过程中，但确实在往好的方向发展。

存在泡沫吗？

除了对企业打ESG理念擦边球的质疑外，随着相关投资的拥挤度飙升，近来一些分析师还开始担忧该市场存在泡沫。

根据MSCI的数据，对清洁能源股的交易拥挤程度如今已接近1999年时“互联网泡沫”破裂前期科技股的交易拥挤程度。而在2000年互联网泡沫破灭后，以科技股为主的纳斯达克综合指数在随后的两年半时间里暴跌了78%。MSCI的模型预测，如果出现滞胀等严重的经济逆风因素，清洁能源股目前的拥挤程度意味着整个板块可能下跌42%，会超过成长股31%和全球市场20%的跌幅。

对此，王伟判断称，ESG投资不仅不会出现泡沫破裂，它还会是市场波动下的一个投资稳定器。

王伟坦言，市场的确总是会出现一些投资过度的情况，ESG投资目前可能确实存在交易拥挤或者泡沫。因为一方面，ESG投资相对来讲是一个比较吸引眼球的标签，而且但相关市场目前还没有那么规范，向规范化发展还需要一个过程。另一方面，ESG产品目前还是有限，而涌入的资金那么多，两者间存在不匹配，因此肯定会产生一些交易拥挤。

“但这并不是因为投资量太大。虽然ESG相关投资规模大幅增长，但与整个股票市场相比量还是很有限的，目前拥挤的主要原因还在于相关项目数量还没有跟上投资需求。而展望近一两年，相关项目也会出现大量的增长。如此一来，需求和供应间的不匹配的情况就会逐渐好转。”她称。

王伟还指出，ESG投资与当时的互联网泡沫情况不太一样，“因为ESG投资的基础还是实体经济，从实体经济角度来讲，它是一个长远的逐渐过渡的过程，涌入的资金和项目会在过程中会逐渐平衡”。

此外，她认为，恰恰如巴菲特所说 “潮水退了才能看清谁在裸泳”，ESG板块在市场动荡中可能不仅不会令投资者蒙受损失，还可以充当稳定器。

“美国银行的研究显示，过去一段时间以来ESG股票相对比较稳定，在牛市时，各板块都涨它也涨，但可能不一定涨的那么多，但在美股市场整体波动、下降的过程中，它相对来讲波动比较小，可能会跌得没那么惨。2005年以来，购买ESG得分高于平均值的股票的投资者成功避开了90%的公司破产。”基于此，她称，“相对来讲，ESG板块实际上是个投资稳定器。”